盈利增长47.7%，EPS0.66 元，业绩符合预期
     2012 年，公司实现销售收入17.92 亿元，同比增长47.64%；实现净利润2.61 亿元，同比增长47.70%，EPS 为0.66 元，符合我们此前的预期。公司收入和利润大幅提升来自于4 个方面：1、增加重组标的公司1-5 月份盈利；2）主要原材料硝铵价格回落，公司盈利如期逐季改善；3）工业炸药销售和爆破工程业务稳步增长；4）整合完成后，协同优势显现，通过构建集中采购平台，原材料采购成本低于同行业竞争对手，有效降低成本。
    新疆区域需求旺盛态势延续，引领公司13 年增长
    2012 年，新疆固定资产投资增速高达35.1%，2013 年预计保持在30%左右， 省内民爆产品旺盛需求有望延续。作为南疆唯一的炸药生产和销售企业，公司在该地区具有很强的定价能力，产品价格定至上线，继久联之后，公司控股子公司获批1 万吨新增炸药生产许可能力，助力公司西部区域增长。维稳是新疆政治工作重要内容，电子数码雷管是雷管的升级品种，可大大增强爆破实施中的安全性，对新疆地区维稳和反恐具有重要意义，推广市场前景看好。公司5000 万发的工业雷管生产线2013 年有望投产，未来将成为公司新的利润增长点。
     14 年公司爆破工程业务有望迎来突破
     依托工程业务规模的持续增长，公司在爆破工程资质升级申请方面更具优势， 未来施工资质的提升有利于推动爆破工程业务的进一步拓展。目前，公司与马钢和中金公司合作的爆破工程业务平台已经搭建，凭借良好的爆破工程资质、依托合资公司平台，公司爆破业务未来两年有望实现翻倍增长，预计14 年有望全面突破。由于合作项目主要为矿山开采爆破，具有周期长，回款好，盈利持续稳定的特点，合作项目一旦启动，可提供数年持续稳定的盈利。 
     风险提示
     1、经济大幅放缓，民爆需求不达预期；2、工程业务拓展缓慢，增长低于预期。
     增长稳定，维持"谨慎推荐"评级
     公司炸药业务增长稳定，爆破工程未来有望取得突破，预计公司13-14 年利润增速分别为13.85%和17.60%，维持公司13-14 年EPS0.75 元和0.87 元的预测，维持"谨慎推荐"评级。