事件：
    万科A 公布2012 年年报，2012 年营业收入首次突破千亿，达1031 亿元，同比增长43.7%，实现净利润125.5 亿元，同比增长30.4%。
    点评：
    1、净利润增幅30.4%，高于预期。12 年可结转资源丰富，源于10 年销售额的大幅增长。12 年销售额增速有所放缓，预计未来业绩仍能实现稳定增长，但增速趋向平稳。
    2、销售额虽已连续三年破千亿，但仍有翻番可能。12 年公司市场占有率2.19%，若按照5%的比率展望，销售额仍有翻番潜力。随着调控进行，小公司继续退出，行业集中度提升的趋势将持续，龙头公司业绩增长确定性高。
    3、预售未结资源依然丰富，13 年业绩有保障。截至2012 年末，公司已销售未结算资源面积合计1355 万平方米，对应合同金额1436.5 亿元，较2011 年末分别增长24.8%和17.6%，为未来的业绩体现奠定了良好基础。
    4、13 年销售额预计同比增长10%。万科13 年推货货值2400 亿，按照65%的去化率，销售额预计1560 亿，同比增长10%。
    5、资金状况好，无短期资金压力。扣除预收款后的资产负债率为43.7%，公司的净负债率为23.5%，仍然保持在行业较低的水平。公司持有货币资金523 亿元，远高于短期借款和一年内到期的长期借款总额355.6元。
    6、转股事项后续或将继续刺激股价上行。公司B 转H 带来比较明确的估值修复，按照港股估值水平，公司目标价13.8 元，较目前股价上涨空间22%。
    7、盈利预测。13-14 年EPS 预计为1.36 元、1.60 元，对应PE 分别为8.3x、7.0x。
    风险提示：调控升级、宏观经济风险。