事件：公司今日发布2012 年度报告。2012 年度公司实现营业收入7.73 亿元，营业利润1.35 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.44 亿元，同比分别下降10.86%、54.84%和48.85%。
    点评：
    营收好于预期，但利润差于预期。2012 年度公司营业收入同比下降，但下降幅度低于我们前期预测，主要原因是来自车载导航领域收入和地理信息服务业务收入好于预期。尽管如此，但营业利润和净利润等同比大幅下降50%左右，主要原因是费用增长较快。
    公司地理信息服务业务发展势头较好。2012 年度公司导航地图业务收入同比下降21.71%，其中来自车载导航领域收入实现增长12.17%，可能原因是宝马、大众等德系汽车客户销量增长较快以及汽车导航前装率有所提升；消费电子领域大幅减少55.05%，主要原因是诺基亚智能手机销量减少；公司综合地理信息服务业务收入同比增长60.8%，其中动态交通信息服务收入同比增长47.27%，超预期增长主要来源于行业应用等业务收入同比大幅增长140.55%。
    毛利率稳定，但费用增长较快。2012 年度公司毛利率保持稳定，约为84.86%。但管理费用和销售费用同比分别增长14.52%和33.60%，合计占营业收入之比提高了16.33 个百分点，主要人工费用和资产摊销增长较快。此外报告期内公司计提中交宇科商誉减值准备3019 万元，也是导致公司利润大幅下降的原因之一。
    盈利预测：日系车销售回暖、宝马客户放量，再加上动态交通信息服务、行业应用以及NDS 地图编译等业务快速发展，如果来自诺基亚收入下降速度放缓，因此我们预计2013 年公司业务收入和利润将恢复增长。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.41 元（下调0.03 元）、0.59元（上调0.05 元）和0.69 元，目前股价对应的PE 分别为30、21 倍和18 倍，估值水平合理，维持“增持”投资评级。
    风险因素：诺基亚智能手机在中国销售持续快速下降；人工费用等增长较快。