投资要点： 宝马业务带动车载导航进入快速增长阶段，实力不断提升保障长期竞争优势。近几年，宝马在我国销量快速增长，2006-2011 年年复合增长率达到45%， 同时宝马作为高端车的代表，更是我国前装导航的主要贡献力量。公司从四季度开始为宝马新车型提供导航电子地图，我们预期明年宝马将给公司带来约9000 万元收入，公司车载导航业务将进入快速增长阶段。公司在车载导航地图领域一直处于龙头地位，连续9 年市场占有率保持在50%以上，公司仍不断开发新产品、提升产品质量，巩固龙头地位：收购Mapscape，占领下一代导航数据标准格式NDS 的先机；推出语音和ADAS 地图数据产品； 与丰田成立合资公司，推出动态更新技术。  WP8 手机上市，有望扭转消费电子下滑局面。由于诺基亚在中国销量大幅下滑，拖累了公司今年消费电子业务收入。今年四季度，微软将推出WP8 手机操作系统，有专家预测未来在智能手机操作系统上IOS、Android 和WP8 将形成三足鼎立的局面。根据IDC 预测，Windows Phone 到2016 年市占率将提升到19.2%。如果WP8 手机能取得较好销售成绩，公司手机业务将出现拐点。移动互联网在我国面临较大发展机遇，公司消费电子业务前景广阔。  上下游拓展，新兴业务构筑公司长远发展战略。公司将从传统的内容提供商向综合地理信息服务商转变。长期来看，我国地理信息产业空间巨大，2011 年产值达到1500 亿元，同比增长50%。据预测十二五期间，我国地理信息产值将保持25%以上的年平均增长率，到2020 年形成万亿元的年产值。公司拥有基础资源地图数据，占领产业制高点，我们看好公司长期发展前景。2008-2011 年公司动态交通信息业务年增长率超过100%，由于我国城市交通拥堵日益严重以及节能减排的需求，预计未来该业务仍将保持快速增长； 发展telematics 业务，有利于公司提前布局车联网。   财务与估值  我们预测公司2012-2014 年每股收益为0.46、0.59、0.77 元，结合卫星导航领域可比公司估值，给予公司2012 年34 倍PE，对应目标价15.64 元， 维持公司增持评级。   风险提示：诺基亚销量继续下滑。