报告摘要：
     2012 年净利润同比下降80.7%。根据公司年报数据，2012 年公司主营收入104.84 亿元，同比增长0.53%；实现归属上市公司股东净利润1.14 亿元，同比下降80.7%，实现EPS0.06 元。公司业绩大幅下滑，主要原因是去年公司几大主营产品价格均处于几年来的低位，盈利能力大幅下降。2012 年公司纯碱产量217.07 万吨、粘胶短纤27.74 万吨、PVC32.92 万吨、烧碱38.41 万吨、有机硅环体4.64 万吨，在行业极度不景气状态下，各产品产能基本100%发挥。
     粘胶价格逐步上涨，16 万吨募投项目已进入试生产阶段。近期国内粘胶短纤价格逐步上涨，公司的16 万吨差别化粘胶短纤项目也已经进入试生产阶段，今年总产能将达45 万吨/年。粘胶产品量价齐升将为公司带来较好的业绩表现，经测算，粘胶价格上涨1000 元/吨，公司EPS 可提升0.23 元。
     城镇化进程有利于纯碱、氯碱业务复苏。2012 年纯碱价格一直处在1300 元/吨的低位。国内城镇化进程的推进，将对玻璃、PVC 等建材产生巨大的拉动作用，公司纯碱、氯碱业务有望就此走出低谷。公司的青海110 万吨纯碱项目上半年可投产，公司纯碱产能将达330 万吨。
     循环经济优势将愈加明显。目前公司各业务间已建立了较为完善的"两碱一化"循环经济产业链条。公司的循环经济模式，使公司在行业不景气时盈利能力高于多数同行业企业，也符合国家的节能减排政策趋势。
     业绩预测。预计公司2013－2015 年EPS 分别为0.28、0.45、0.54 元，给予“增持”评级。