投资要点：
     公司为典型循环经济企业，将受益于《“十二五”循环经济发展规划》；
     今年公司各产品保持了较高的产销率，情况好于多数同行业企业；
     公司正在探讨进一步发展浓海水综合利用项目。
    报告摘要：
     《“十二五”循环经济发展规划》发布，典型循环经济企业将受益。
    12 日国务院常务会议讨论通过《“十二五”循环经济发展规划》，提出构建循环型工业体系，在工业领域全面推行循环型生产方式，促进清洁生产、源头减量，实现能源梯级利用、水资源循环利用、废物交换利用等。公司已经把纯碱、氯碱、粘胶、有机硅几大业务有机结合在一起，各条产业链的副产品循环利用，其循环经济发展模式在业内独具特色，在未来发展中必然大幅受益政策支持。
     中长期发展目标：国内纯碱、粘胶绝对领导者。公司现有业务包括纯碱、粘胶、有机硅、氯碱。公司本部有纯碱产能230 万吨，青海有110 万吨即将投产；公司计划十二五规划末期纯碱总产能达500 万吨，占全国市场1/6－1/5。目前公司粘胶短纤产能45 万吨，计划十二五末期达到60 万吨。届时公司将成为纯碱、粘胶领域的绝对领导者。
     浓海水综合利用规模有望持续扩大。公司已经开始与一批科研院所合作，探讨海水淡化的进一步发展方向。第一步是提浓海水，涉及膜技术的利用；第二步是利用海水中的微量元素；这些技术在青海盐湖的资源利用开发过程中也将有较大发挥空间。
     盈利预测。近两年公司各产品线业务规模均有扩张。今年纯碱、粘胶、氯碱、有机硅等产品均遭遇低谷，但公司各产品仍保持了较高产销率，预计可以保持全年盈利。预计公司2012－2014 年EPS 分别为0.05 元、0.22 元、0.28 元，给予“增持”评级。