事项：
    步步高公布了2012 年业绩快报，全年实现收入100.06 亿元，增长18.56%，净利润3.43亿元，增长31.84%或EPS=1.268 元，业绩符合预期。
    平安观点：
    新开门店给力，四季度营收增速高于前三季度
    公司四季度单季实现营业收入26.28 亿元，同比增长21.90%，高于前三季度（前三季度单季营收增速分别为16.33%、19.02%、17.24%）；单季实现归属母公司净利润0.96亿元，同比增长28.1%（前三季度净利润增速分别为30.6%、32.8、43.4%）。
    公司 9-12 月新开超门门店11 家，百货门店2 家（全年新开超市门店16 家，百货门店3 家），导致4Q 营收增速上升。根据新闻及我们跟踪的情况，公司新开门店销售情况良好：定位于步步高广场业态的宜春店（10 万平方米）开业当日达成逾1000 万元的销售业绩，而13 年1 月开业的衡阳店（6 万平方米）开业当日销售额惊人得突破3000 万元。
    新开门店前期投入较大导致经营杠杆下降，4Q 单季净利润增速较1-3Q 有所放缓。不过考虑到公司新开门店培育期短，目前的有效扩张是未来业绩提升的保障。
    营利利润率持续提升，渠道下沉+购物中心化是未来看点
    09 年引进外籍团队和战略转型是公司的重大拐点，10 年以来公司营业利润率持续上升。
    公司未来看点仍在于专注三、四级市场的渠道下沉以及购物中心化发展，外延扩张是未来主旋律。截止目前，公司共拥有137 家超市，22 家百货（最近新开5 家中4 家为购物中心形式的步步高广场）。我们预计13 年公司新开超市门店20 家，百货门店3 家；公司一直规划进入除湖南、江西省以外的新市场，在13 年也有望进入实施阶段。