◆2012 年营业收入同比增18.56%，归母净利润同比增31.84%：
    公司发布业绩快报：2012 年实现营业收入100.06 亿元，同比增长18.56%；归属于母公司的净利润3.43 亿元，同比增长31.84%，全面摊薄后EPS 为1.27 元，公司业绩符合我们之前全年EPS 1.28 元的预期。从单季度拆分看，4Q2012 公司营业收入26.28 亿元，同比增长21.90%，增速较三季度的17.24%有所提升；归属于母公司的净利润9605.70 万元，同比增长28.25%，增速较三季度的43.09%有所回落。
    ◆高业绩增速受益于湖南地区消费强劲能力以及自身盈利能力的提高：我们认为在2012 年租金和人工成本上升、电商强势冲击的情况下，公司业绩能取得30%以上的增速难能可贵。其一方面受益于湖南地区旺盛的消费需求（同日公布业绩快报的湖南百货龙头友阿股份2012 年的业绩增速也高达30%，充分彰显湖南地区强劲的消费能力）；另一方面受益于公司销售规模扩大后不断提升的规模效益以及磨合期后费用管控能力的加强。
    ◆收入增长主要来自外延扩张，预计13 年开店速度不减：从收入端看，公司2012 年收入同比增长近20%，我们认为主要由外延扩张、开设新门店拉动。而受到12 年经济不景气影响，超市行业同店增速普遍较11 年出现下滑。据公司3Q2012 季报披露, 12 年1-9 月公司新开门店12 家。而据近期媒体报道，2012 年全年公司的开店数为16 家，其中包括百货摩尔3 家（http://cj.gw.com.cn/news/news/2013/0218/200000115783.shtml，未经年报证实）。我们认为外籍高管已顺利与本土团队磨合后，其为公司带来的战略、人力、商业发展、运营流程等方面的改善将有力支撑公司未来的发展规划，我们预计2013 年公司开店数量将至少高于2012 年，这为收入的稳定增长提供了保证。
    ◆维持买入评级，6 个月目标价30.00 元：
    我们调整2012-14 年EPS 分别至1.27/1.32/1.66 元（之前分别为
    1.28/1.38/1.76 元，其中13-14 年EPS 采用定增全面摊薄后股本计算），净利润以2011 年为基期未来三年CAGR 为28.2%，6 个月目标价30 元，对应2013年23X 市盈率。我们认为虽然在目前超市行业整体表现不佳的大环境下，公司超市业态同店增速有一定压力，但其百货业态经营情况良好，将成为公司盈利贡献的又一重要力量。目前股价已接近于公司增发价底线21.42 元，建议投资者逢低可买入。
    ◆风险提示：CPI 下滑拖累超市行业整体业绩，定增后对股权摊薄较多