老品牌带动业绩增长，新品牌打开未来成长空间
    公司现有品牌为六神、佰草集、美加净、高夫、双妹、玉泽、清妃、家安等，产品涵盖护肤、彩妆、香氛以及家用等各领域。其中六神、佰草集、美加净、高夫收入占主营收入的90%，是目前的主力品牌，双妹、玉泽、清妃、家安等是处于培育期的品牌。多品牌定位不同细分市场，金字塔式品牌结构支撑公司快速可持续发展。
    投资要点：
    中国化妆品市场空间巨大，护肤品行业最具潜力，男士化妆品行业增长最快。未来5 年我国化妆品销售额在消费升级的推动下维持13.3%的增速；占比最高的护肤品行业（高达68.1%）将充分受益，未来5 年复合增速10%以上。男士化妆品市场已进入快速增长期，预计未来5 年复合增速保持在20%以上。
    老品牌渠道扩张+新品推出带动业绩增长。1、六神增长保持稳定：渠道空间有限，未来主要靠新品推出驱动增长，预计新品的推出将带动收入保持10%以上的增长，毛利率稳步提升；2、美加净收入增速逐渐回升：渠道仍有两倍空间，预计渠道扩张+新品推出带动收入增速回升至20%以上。3、佰草集未来3 年可保持30%的收入增速：未来两年终端门店数以每年10%的速度扩张，单店销量可保持每年10%-15%的增速；2013 年推出新品“太极丹”+副品牌+线上产品，使佰草集未来3 年仍能保持30%的收入增速。4、“高夫”5 年以后将成为第二个“佰草集”：男士护理第四大品牌，未来通过提高铺货率+持续推出新品获得超过60%的增速；新品牌打开未来成长空间：2013 年新推出儿童品牌+淘品牌。公司预计2013 年8-9月推出一个儿童品牌，年中推出淘品牌，新品牌将有效打开未来成长空间。
    代理花王+投资天江药业，有效增厚业绩。2013 年公司代理花王有望实现5-6 亿的销售收入，同比去年增长超过100%；天江药业可凭借其行业龙头地位使公司的投资回报以每年30%的速度增长；二者合力有效增厚公司业绩。
    雄厚的研发实力+强大的营销能力，构建强势品牌。高研发费用+良好的激励机制增强公司的研发实力，而高水平的研发能力是产品创新的原动力；销售费用投放效率高，每个品牌的费用年初锁定且每月反馈，确保费用的投放精准有效；营销策略多管齐下，运用传统媒体的同时增加网络媒体、植入式广告、互动体现等方式，节约成本的同时取得较好的传播效果。
    公司 2012-2014 年EPS 分别为1.47、1.98、2.70 元，对应PE 分别为43.30、32.06、23.56，未来6-12 个月的目标价为73.5 元，给予推荐评级。
    风险提示：宏观经济增速大幅下滑、行业竞争激烈导致费用率大幅增加。