事项
    汇川技术公告首期股票期权激励计划：授予227 名激励对象1252 万份股票期权，并预留100 万份。首次股票期权的授权日为2013 年1 月31 日，行权价格为每股21 元。按1252 万份股票期权在1 月31 日首次授权日收盘价25.19 元计算，13-16 年摊销费用分别为4670.84、2906.15、1457.87、112.03 万元，合计9146.89 万元。
    主要观点
    1. 工业自动化行业已有企稳趋势。
    12 年中国工业自动化是前高后低的一年，市场同比萎缩6.9%，其中OEM 市场同比下降16.2%，项目型市场同比增长2%。从去年4 季度起，行业已有企稳迹象，预计13 年这种趋势延续。
    2. 13 年公司通用产品全面复苏，项目市场开始发力。
    12 年经济环境对注塑、纺织、机床等行业影响较大，导致公司注塑伺服、纺织伺服的发展低于预期。我们判断，随着13 年经济企稳，公司伺服、变频、电机、PLC 等小型自动化增速全面复苏至15%以上。电梯一体化专机仍有15%左右增长。在升级产品、提高运管效率的同时，公司布局轨道交通、新能源汽车、高压节能等项目型市场也将有所突破；苏州税收优惠政策也将落实。
    3. 授予日股价过高给13 年带来压力，未来压力有所减轻。
    按照2013 年1 月31 日公司股票收盘价25.19 元计算：公司总行权费用9146.89万元，比股价在21 元时高出3896 万元。虽然公司股权激励总摊销费用较高，尤其是13 年行权费用达到4671 万元，但是未来几年因费用带来的利润增长压力有所减轻，同时还避免了因股价上涨给公司行权费用带来的不确定性。
    投资建议及盈利预测
    虽然12 年经济环境造成工业自动化行业下滑7%，但汇川技术仍以8%左右的收入增长超过行业水平。13 年公司电梯一体化专机持续增长，通用变频、专用伺服等传统业务复苏，通用伺服、新能源汽车驱动器、大传动、轨道交通等新业务放量。股权激励费用确定后，公司股价向上空间打开。考虑到股权激励费用的影响，我们上调公司13-14 年EPS 为1.12、1.41 元，对应PE24、19 倍， 维持“强推”。
    风险提示
    经济波动给公司业绩带来不确定性。