事 项  
    近期汇川技术股价距公司确定的行权价上涨了23%，比公司预测的23.1 元的授予日价格高出13%。高股价增加了公司的激励费用，给公司13 年的摊薄EPS 带来了不确定性。
    主要观点  
    1. 公司股权激励授予时间窗口在2 月份。 
    公司2013 年1 月14 日收到证监会对公司报送的股权激励计划草案及修订部分确认无异议函，并计划2013 年1 月31 日召开股东大会讨论投票。公司未来一段时间面临三个时间点：1 月底前发布业绩预报，2 月底前发布业绩快报，3 月28 日晚发布2012 年度报告。按照规定，年报前不发布包括股权激励在内的重大信息；同时股东大会结束后一个月内确定公司首期股权激励授予日。因此， 公司股权激励有望在2013 年2 月份完成。 
    2. 近期股价较行权价上涨了23%，高出预测价13%，增加股权激励费用。  
    截止到1 月21 日，公司收盘价25.48 元。按照公司21 元的授予价格计算，涨幅达到23%，高出假设授予日23.1 元13%。这将增加公司行权费用。我们通过敏感性分析发现，如果公司授予日股价为26 元，那么对应4 年激励费用合计9982 万元，其中2013 年费用更是高达5118 万元，比23.1 元时的3599 万元高出42%。
    3. 授予日股价过高给公司13 年业绩带来了不确定性。  
    我们按照授予日收盘价为23.1 元计算，预测公司2013 年净利润增速达到18%； 如果授予日收盘价为26 元，那么2013 年净利润增速将下降为14%。股价影响股权激励费用，股权激励费用又影响到公司13 年业绩，公司业绩同时影响估值。股价=业绩×估值。也就是说，公司在授予日收盘价越高，公司付出的费用越多，公司13 年的业绩越低，那么公司估值也会越低，公司股价将会受双重影响。股东们的投资回报也会因此受到影响。
     风险提示 
     关注股价过高造成激励费用增加，进而给公司业绩带来不确定性。