股权激励计划具有较强的激励效果。   
     我们认为该激励计划具有以下特点：  1）激励的面较广。激励对象 227 人，占员工总数 1848 人的 12.28%， 包括了公司的核心人员；  2）行权价格不高。激励计划的行权价格为21 元，处于公司上市以来的较低水平，比最新的市场价略高。
    如果公司业绩稳定增长，股价回到21 元以上可能性较大，因此激励计划能够起到较好作用；  3）业绩增长要求不高。激励计划核心的行权条件是2013-2015 年扣除非经常性损益后的净利润年复合增长率相对2012 年分别不低于 12.00%、13.98%、14.65%；2013-2015 年加权平均净资产收益率分别不低于 11.31%、11.69%、12.04%。  过去几年公司保持了较快的增长，2012 年增速受到经济危机影响严重下滑，但以2012 年业绩的低增长为基数，未来3 年保持15%以内的复合增长对管理层而言不算是太苛刻的要求，对一份激励计划是有利的。但我们不宜把行权条件理解为未来3 年的增速预期。  业绩处于低谷，但有好转迹象。   1）业绩下滑趋势在三季度明显好转。三季度单季度实现净利润约1 个亿， 同比增长13.67%，前三季度净利润同比下降6.19%，下降的幅度相对于上半年的16%有明显的好转。2）宏观经济见底迹象明显。前三季度中国经济同比增长7.7%。其中，三季度增长7.4%，增速比二季度回落0.2 个百分点，回落幅度收窄，中国经济运行已逐步趋稳，四季度见底回升概率较大。  业绩预测与估值：   我们保守预测2012 年-2014 年EPS 分别为0.86 元、0.99 元和1.18 元。随着国内经济企稳回升以及募投项目的逐步投产，业绩存在超预期的可能，我们给予公司推荐评级。