◆公司发布2012 年业绩预告，表现尚可，符合预期
    公司发布2012 年度业绩预告，预计2012 年公司实现净利润约3.1 亿元-3.4 亿元，同比下滑0-10%。公司认为，行业需求受到宏观经济疲软的影响出现萎缩，公司订单不达预期，毛利率水平下降，管理费用和销售费用的增幅较大是业绩同比下滑的主要原因。
    ◆行业2012 年整体大幅下滑，汇川答卷业内最为靓丽我们跟踪到的数据显示，整个低压变频器行业2012 年同比下滑约20%，在此极为萧条的行业背景下，我们预计，公司全年的销售订单依旧保持了5-10%的增长，大幅领先竞争对手。
    我们预计，低压变频2012 年全年的销售数据，欧美品牌除Danfoss保持2-4%左右的正增长以外，其他品牌均同比下降，降幅最大的企业有可能同比减少超过15%；以三菱，东芝，富士为代表的日本品牌销售同比下滑均超过15%。
    ◆进口替代加速，未来3-5 年进入收获期
    我们测算，2012 年汇川在低压变频市场的市场份额有望提升1-1.5 个百分点，并将超过台达，成为名副其实的本土龙头。由于日本和本土品牌占据的OEM 市场和以欧美品牌主导的项目型市场短期难于相互渗透。日本品牌从2010 年开始的市场占有率下滑的趋势已经得到确认，从2012 年看呈现出加速的趋势，这将为汇川未来的高增长提供巨大的空间。
    以汇川为代表的本土企业，在2011 年左右完成了基础技术的大量积累，我们认为，行业规律决定了，经过24-30 个月的消化，积累和产品化开发，公司更具竞争力、行业应用更广阔的产品有望从2013 年开始逐步面世，未来3-5 年进入收获期。
    ◆长期看好汇川发展，维持买入评级
    我们测算，公司12-14 年的EPS 分别为0.85,1.11 和1.47 元，继续维持买入评级，维持目标价27.16 元。
    ◆风险提示：
    宏观经济回暖不达预期；公司业务横向拓展低于预期。