1．事件 
     1 月19 日，万科公布B 股转H 股计划及具体实施方案，公司拟申请将已发行的境内上市外资股（B 股）总计1,314,955,468 股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H 股）。
     2．我们的分析与判断 
   （一）可溢价5%行使现金选择权  公司为持有B 股的股东提供现金选择权，具体如下：公司B 股股东，可就其有效申报的每一股万科B 股股份，获得由现金选择权提供方（华润集团和新加坡政府投资公司）支付的现金，具体价格按照B 股股票停牌前一日（2012 年12 月25 日）收盘价12.50 港元基础上溢价5%，确定为13.13 港元/股。  此外，香港联交所对公众持股比例也有明确的下限要求，目前， 公司B 股占总股本的11.96%，公司计划向联交所申请公众持股量不低于8%的豁免。而提供现金选择权的第三方中，华润及新加坡政府投资因持有超过本公司或本公司附属公司10%以上的股份，构成关连人士，他们因提供现金选择权而获得的股份不计入公众持股范畴。因此，上述两者最多也只能收购不超过公司总股本3.96%的B 股股份，接近B 股总数的三分之一。否则，转股方案终止。 
    （二）A+H 同时上市有利于提高万科估值水平  通过转换上市地到香港联合交易所主板上市及挂牌交易，有利于提升万科自身的知名度，加速推进公司的国际化进程。同时可以进一步拓宽融资渠道，万科完全可以凭借自身优势在境外进行权益或债券融资，有效降低融资成本，股价表现方面，有望逼近中国海外发展或华润置地的估值水平，港股上市为公司进行海外扩张打开想象空间。 
    3．投资建议  公司将于1 月21 日（下周一）复牌交易，预计公司年末预收款约为1500 亿，锁定2013 年全部业绩，公司2012-2014 年EPS 分别为1.13 元，1.36 元和1.62 元，对应PE 分别为8.9 倍，7.5 倍和6.2 倍。给予"推荐"评级。
    4．风险提示  房地产调控政策进一步趋紧