事件： 
    公司拟申请将B股转换变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H股）。公司股票自1月21日开市起复牌。
    投资建议： 
    万科目前是全球最大房地产企业，B转H股的推进将有利公司国际化发展战略。同日，港股南联地产股份将正式更名为"万科置业海外"。如果本次方案顺利通过，万科将拥有两个香港上市公司平台，有利公司降低未来融资成本。公司提供B股直接转H股和行使现金选择权（价格为公司B股股票停牌前一日收盘价每股12.50港元的基础上溢价5%，即每股13.13港元）两种方案
    我们认为，万科B股转H股的重要意义不仅在于构建双海外平台，更重要意义在于A股地产估值有望迈向国际化。目前海外投资人更偏爱龙头公司，H股地产龙头2013年平均估值在12.8倍，比A股龙头平均估值高20%（由于万科停牌造成估值明显偏低，故该估值未计算万科）。此外，万科停牌至复牌期间，A股龙头地产公司平均涨幅在10.71%。不计算万科的情况下A股龙头公司2012和2013年PE平均值在12.82倍和10.39倍。预计公司2012、2013年EPS分别是1.17和1.45元，RNAV在15.2元。按照万科停牌股价计算，公司2012和2013年PE为8.63倍和6.97倍，明显低于A股和H股龙头公司水平。考虑A股与H股风险溢价差异，给予公司2013年10倍市盈率，对应股价14.5元，维持对公司的"买入"评级。