公司公布 B 股转H 股方案，拟申请将1,314,955,468 股B 股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H 股）。同时，为充分保护B 股股东的合法权益，将安排第三方向全体B 股股东提供现金选择权，价格为公司B 股股票停牌前一日（2012 年12 月25日）收盘价每股12.50 港元的基础上溢价5%，即每股13.13 港元。
    投资要点：
    若 B 股转H 股顺利实施，有利于公司国际化发展战略的实施，增强核心竞争力。公司可利用香港等境外资本市场提供更加广阔的业务平台，提升公司的知名度，加强拓展公司的国际化业务。
    若 B 股转H 股顺利实施，将拓宽公司海外融资渠道。在国内资本市场融资渠道封闭的环境下，B 股转H 股为其日后的融资拓宽了海外渠道。若B 转H 顺利实施，加之此前收购的万科置业海外（红筹股，13 年 1 月17 日南联地产宣布更名为“万科置业海外”），公司将在香港资本市场拥有两个上市平台。
    若 B 股转H 股顺利实施，将有利于公司降低融资成本。港股公司的融资成本较低，如中海地产11 年平均借贷成本是3.4%，12 年发行的10 亿美元10 年期票据部分票息为3.95%，远远低于A 股上市房企的融资成本。因此，若能成功利用香港上市平台实现融资，公司的融资成本或将降低3-4 个百分点。
    但H 股在境外发债或进行股票发行融资都需要中国证监会、外管局等部门的批准，且公司收购完万科置业海外后两年不得有重大资产重组，因此，短期内公司H 股和万科置业海外尚不能进行融资。但若国内融资放开，公司可以尽快获得H 股融资，避免与A 股各大公司排队争抢融资机会。
    综合来看，港股房地产公司 13 年PE 一致预测多为11 倍，若考虑在港上市公司融资成本的差异，乐观预计万科13 年PE 向10 倍靠拢，保守估测8-9倍，则股价至少有14%的上升空间。
    公司 12-13 年业绩已锁定，预计公司12-14 年EPS1.06、1.32 和1.62 元，对应PE 分别为10/8/6 倍。RNAV9.18 元。公司竞争优势彰显，估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：方案未获批准、现金选择权相关风险及与此相关的方案终止等风险