最新事件
    万科1 月18 日盘后公布转股方案，拟申请将上述B 股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H 股），目前这一方案仍有待股东和相关监管机构的批准。与此同时，万科A/B 股将于1 月21 日复牌。
    潜在影响
    我们认为若此次B 转H 股交易得以完成，将对万科的基本面前景和估值带来两大长期战略利好影响：1) 有望帮助万科拓宽未来的融资选择，这可能降低公司的融资成本，使其可以和香港上市同业在更公平的情况下展开竞争；2) 融资成本的降低也有望提高万科优化资本结构的灵活性，因此有望较同业进一步提高净资产回报率、改善增长前景。
    估值
    我们认为万科A/B 股估值具吸引力，因为：1) A/B 股目前均处于18 年估值区间的低端：A/B 股股价较我们的2013 年底净资产价值分别折让47%/48%，对应7.0 倍/7.1 倍的2013 年预期市盈率，以及1.4 倍/1.4 倍的2013 年预期市净率；而自2006 年初以来，净资产价值折让幅度均值分别为12%/15%，市盈率和市净率分别为15.9 倍和2.7 倍。截至1 月18 日收盘，我们所覆盖内地开发商的净资产价值折让幅度/预期市盈率/市净率分别为38%/9.9 倍/1.8 倍。2) 虽然万科业务发展更为均衡，而且增长/财务前景更好，该股估值仍较与之最为接近的内地/海外上市同业（保利A，中性评级，1 月18 日收于人民币14.29 元；中国海外，中性评级，1月18 日收于25 港元）存在明显折让。
    此外，自万科于12 月26 日停牌以来，我们研究范围内的内地与海外开发商股已经累计上涨了8%/10%。我们重申对于万科A（位于强力买入名单）/万科B 的买入评级，并维持基于净资产价值的12 个月目标价格人民币13.40 元/14.30 港元。