投资要点
    事件：长城汽车公布了其 2012 年年度业绩快报。
    公司 2012 年营收增长43%，达到432 亿元，净利润同比增长63%，达到57 亿元。我们前期对公司的业绩预测小幅偏低（我们预计营收403 亿元、净利润55 亿元），我们分析前期预测的偏差主要来自：从销量上来看，我们预计公司SUV 销量为25 万台，实际上公司销量达到28 万台。从细分车型上来看，虽然我们看好经济型SUV 的市场潜力，但是M4 到后期接近万辆的销量超过我们前期8000台左右的预测，这也凸显了这个细分子行业的高景气度，为未来公司新产品的推出奠定了良好的大环境。
    从盈利能力方面来看，业绩快报公布的公司营业利润率为 15.4%，我们前期的预测为15.9%，因此在费用管理等各个方面公司没有出现较大的异常。
    从利润总额上来看，由于大规模的产能投放及固定资产投资，公司应该计入了一定的政府补助，额度大概上1.5 亿元左右。
    我们认为经济型 SUV 子行业目前需求增长旺盛，供给正在逐步增加但竞争程度仍然温和，因此2013 年长城汽车在这一领域有望继续突破。
    从销量上来看，公司今年两款新产品 H3、H7。我们预计H3 价格将会介于H6 和M4 之间，是公司针对细分市场推出的重量级产品，有望和M4 形成良好的互补，也将拉动公司产品结构上行。H7 将谁是公司挑战15 万元SUV 市场的另一记重拳，销量如能达到5000 左右，我们认为已经是成功。