经营分析
    H6、M4、C50 是2012 年主要增量来源。2012 年，公司累计销售62.14 万辆，比2011 年净增15.80 万辆或34.11%。其中，H6 是公司增量的最主要来源，该车型全年销量达到13.27 万辆，目前单月销量已达约16000 辆，强大的竞争力已无需多言。M4 也是今年屡超预期的品种，该车型5 月份才上市，仅半年多时间单月销量已达万辆以上。C50 自年初上市以来，由于产能瓶颈以及定价略高，该车型销量一度不佳，但9 月份之后公司对C50进行了小幅改进，改款车型销量也即逐渐改观，如今C50 月销也已达6000以上，全年累计销量为3.77 万辆。
    价格稳定、结构提升是公司盈利能力大幅提高主因：2012 年公司净利率达到13.16%，比2011 年提高1.76 个百分点。我们预计的公司12 年综合毛利率约为26.9%，比2011 年提高约2 个百分点。2012 年公司H 系SUV占比达到34.4%，比11 年提高6.5 个百分点，加上公司历来强调品质竞争且坚持不降价策略，这是公司盈利能力在高水平上还能提升的关键原因。
    2013 年公司仍将保持销量、盈利高速增长：我们预测，2013 年公司销量将达约78.5 万辆，增速约为26%。尤其重要的是，2013 年公司增量主要仍将为H6、M4 和C50，预计H 系SUV 占比将提升至39%左右。此外，12 年四季度以来H6 主打产品已升级为1.5T 车型，这一车型由于配备公司自产发动机且售价更高，毛利率高于原有车型，这也将促进2013 年公司盈利能力继续提升。
    预计2013 年一季度业绩增速有望达50%左右。2012 年公司销量基本呈逐月爬升之势，而当前公司月销量已接近7 万台且主要产品均呈供不应求状态。我们预计，公司今年一季度销量有望接近19 万辆，同比增速约50%，而公司当前盈利能力还明显强于去年一季度，由此公司利润增速有望超过50%。