核心观点   
    事件：公司发布2012年12月销量数据，2012年12月，公司合计销量6.9 万辆，同比增长33.8%；2012年累计销量62.1万辆，同比增长34.1%， 12月销量再创历史新高，略超预期。  
    点评：
    12年销量目标60万辆，超额完成。公司超额完成2012年销售目标，主要驱动因素：H6逐渐上量，2012年Q4月均销量突破15000；M4表现大超预期，带动M系列销量全年劲增260%；C50新车型贡献显著增量，目前销量仍在爬升。在产品热卖以及销量结构优化的驱动下，公司2012年利润增速超60%是大概率事件。
    2013 年展望： 
    1、SUV 行业增速保持在20%以上，14 万以下经济型SUV 还存在结构性增长，增速有望超行业。
    2、H6 新进竞争对手惟江淮S5 构成真正威胁，2013 年该细分领域将维持强势。中性预计2013 年H6 月均销量能达到13500（2012Q 月均销量15131）以上，全年销量超16.2 万辆（+22%）。H3 和H5 车型老化，期待改款延续良好销量，M4 则存在继续超预期的可能性。 
    3、C30 上量基本完成，明年能够保持目前水平就是超预期。C50 销量缓慢提升，高度尚难判断。
    4、SUV 销售结构基本稳定，轿车领域C50 销售占比明显提升，毛利率还有进一步提升空间。
    5、2013 年可能超预期的因素：1）H5 和H6 都有改款，有望带动H5 保持高销量和H6 继续创新高；2）中高端SUVH8 虽是示范效应为主，但较高的性价比和过硬的品牌口碑仍有望带来超预期的表现；3）C30 和C50 新改款，C30 年底月销量已经超过1.5 万辆，继续爬升的可能性较小， 改款有望延续优异表现，C50 销量继续爬升，改款后的市场认可度将决定月销量高度；4）C20R 不应被遗忘，由于定位与M4 存在重叠，销量受到影响，2013 年改款后将增加配臵，并区别定位，考虑到M4 的高销量，C20R 有望重获生命力。 
    上调盈利预测：将2012 年EPS 预测值由之前的1.73 元提高至1.83 元， 同时预计 2013 年和2014 年的EPS 分别为2.38 元和2.83 元，对应2012-2014 年动态估值分别为13X、10X 和8X，维持"强烈推荐-A"。提示市场竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。