2013：SUV行业竞争加剧、公司利润增长放缓
    2012回顾：SUV销量屡超预期
    长城于2011年8月正式推出城市型SUV H6，由于竞争者较少、并且在同级别SUV中具有较高的性价比和品牌认可度，H6上市后销量逐月攀升并超出我们此前预期。考虑到公司SUV的强劲势头可能延续至明年一季度，我们将公司2012~2014年SUV的国内销量预测分别上调17%、21%和27%，并将公司2012~2014年EPS预测上调至1.73/1.90/2.03元（原预测为1.36/1.49/1.64元）。
    2013展望：竞争加剧、利润率下行
    虽然我们认为SUV板块依然可以获得超越行业平均的增速水平，但我们预计公司在2013年将会面临更多来自其他自主品牌的强有力竞争。由于竞争加剧，我们预计将会对长城SUV的价格和利润率产生较大下行压力。
    轿车业务的收缩战略可能事与愿违
    公司目前的战略是收缩轿车业务、缩减中高级轿车的研发投入并集中于SUV领域。我们认为这对公司短期盈利有利但可能有损于公司的长期发展。在竞争日益加剧、行业利润率趋于下行的背景下，我们认为整车企业得以保持利润率稳定并提升ASP的唯一途径就是不断提升产品结构。
    估值：维持“中性”评级，目标价由16.6元提升至19.5元
    由于盈利预测的上调，我们将公司的目标价由16.6元上调至19.5元（基于瑞银VCAM模型得出，WACC为8.8%）。我们的目标价对应公司2013E PE约为10.3x，相对于行业平均有14%的溢价。我们预计公司2013年将面临SUV行业更加激烈的竞争和利润率的下行，利润增速将由2012年的54%下滑至2013年的10%，我们维持对公司的“中性”评级。