SUV新车强劲放量，10月销量再创新高
    在两款 SUV 新车（哈弗H6/M40）带动下，10 月长城汽车销量再创单月新高，同比大幅增长68.1%。截至10 月公司累计销量突破48 万台，同比增长32%；从完成情况来看，我们认为公司今年销量很有可能超出我们此前58.5 万台的预测，直奔60 万台。整体而言，我们认为长城汽车作为优秀的民族品牌，凭借清晰的产品定位和差异化竞争优势，未来成长可期。我们目前暂维持公司2012-2013 年盈利预测1.67 元和1.94 元；基于12 倍2013年市盈率，分别上调A 股目标价至23.26 元人民币，H 股目标价至28.65港币，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    10 月长城汽车整车销售6.1 万台，同比大幅增长68.1%，环比上升4.4%。其中SUV在新车H6、M4拉动下，销量突破3.1万台，同比增长1.6倍；轿车同比增长23%，新车滕翼C50销量有所起色；皮卡增速较8-9月明显回升。
    1-10 月，公司累计销量增长31.7%至48.4 万台。其中，SUV同比大幅攀升85%至21.5万台，皮卡依托出口拉动，稳健增长14.5%至11.2 万台，轿车小幅增长3.4%至15.4 万台。由于售价和盈利能力较强的SUV 占比的提高，公司产品和盈利结构显著提升。
    截至 10 月底，公司总库存（厂商+经销商）处于0.9 个月的较低水平。我们认为，由于H6、M4等新品终端需求非常旺盛，而产能又处于满负荷运转，故主要产品一直处于供不应求状态。
    新品方面，明年公司将陆续推出风骏5改款、哈弗H5大改款、腾翼C30/C50运动版、哈弗H6运动版等改款、改版车型。此外，下半年将先后有全新车型哈弗H2和H7 投放上市。我们认为，新老车型共同发力，有望带动公司明年销量再上新台阶，我们预计达70万台左右，同比增长15%。
    评级面临的主要风险
    SUV市场竞争加剧；新车投放进度或销量不达预期；出口市场剧烈波动。
    估值
    我们目前暂维持公司2012-2013 年盈利预测1.67 元和1.94 元，维持买入评级，基于12 倍2013 年预计市盈率，将A 股目标价由21.70 元人民币上调至23.26 元，H 股目标价由24.90 港币上调至28.65 港币。