事 项  
    长城汽车发布10 月份销量，10 月单月销量新高至6.12 万，同比增长68%，1-10 月累计同比32%。 
    主要观点  
    1、10 月销量呈现量利齐升格局，主要盈利车型H6 继续增长至1.45 万辆，预计年底单月销量肯定会突破1.6 万台，远超市场预期，同时H6 的毛利率也在大幅提升。据我们从经销商处草根调研得知，H6 的销量结构中，1.5T 版本占比已经达到70%以上，这一车型售价提升5%，另外消费税少交2%，预计毛利率提高3-5%。 
    2、M4 销量单月增长9000 台左右，进入稳定上升通道，成为H6 之后又一不断上升的"火箭车型"，推动总销量稳步提升，我们维持之前判断，2013 年M4 单月销量维持在1.3-1.5 万台，远超市场预期。根据我们调研，随着M4 调整车型结构，售价仍将提升5-10%，综合毛利率未来有望达到28%左右。
     3、出口10 月销量同比增长7%，增速回落比较明显，主要原因是轿车部分因为产能不足，优先保证国内需求致国外轿车出口量大幅下滑20%。  4、从年内季度趋势来看，四季度销量将达到20 万台，今年四个季度之间销量环比增速呈不断提升之势：7%、19%、25%。前三个季度销量分别为12.6 万、13.5 万、16.1 万。
     5、预计2012 年总销量62 万（+34%），预计2013 年销量71.8 万（+17%）， 其中SUV 销量37.4 万台（+34%），占比继续提升到52%。分产品来看，预计2013 年H6 销量16.6 万，M4 销量14.8 万，H2（预计年中上市）销量5.8 万， H7(预计年底上市)2000 台。
    6、投资建议：维持"强烈推荐"评级。四季度销量和利润率继续大幅超预期， 我们小幅提高公司2012 年预测至1.84 元（+0.06），2013 年EPS 为2.41 元（+0.15），目前股价对应13 年业绩为7.6 倍PE，按照国际上2008-2012 年韩国现代9-12 倍估值走势看，目前处于估值最下沿，具有足够安全边际。 
   风险提示  1、海外出口遇到贸易摩擦