投资要点
    三季度业绩超预期。三季单季收入111.76 亿元，同比增长55.7%；归属母公司股东净利润14.88 亿元，同比增长101.2%，对应EPS 0.49 元。1-9 月实现营收294.64 亿元，同比增长37.8%；归属母公司股东净利润38.4 亿元，同比增长50.6%，对应EPS 1.26 元。毛利率提升、综合费用率下行、实际所得税率微降共同导致三季度业绩增速高于收入增速，业绩略超预期。
    三季度毛利率、费用率、所得税率同比均改善，销售净利率达历史最高水平。
    二、三季度SUV 持续放量，三季单季实现销量8.1 万辆，同比环比分别提升172.6%及29.2%，轿车三季度同比微增6.7%，销量提升直接带动三季度营收及成本同比分别增长55.7%和49.7%，毛利率上行2.9 个百分点。期间费用率下降0.5 个百分点，其中管理和财务费用率分别降低0.9 及0.2 个百分点，销售费率提高0.6 个百分点。去年三季实际所得税率较高为22.8%，今年三季度为17.5%，使得今年7-9 月份业绩同比实现翻番，以上三因素共同助推销售净利率达到历史单季度最高位13.35%。
    经营现金流略下降，存货控制较好。前三季度实现每股经营现金流1.32 元，同比略降0.9%，主要由人员薪酬付现提升（+40.2%）及收入增长引发税费付现上升（+51%）所致。9 月末存货28.4 亿元，相比年初增长2.5%，存货管理良好。期末应收款项较年初提高34.6%，其中应收票据是贡献主要增量，主因是销售收入扩大且收款方式以票据为主。
    新车改款车上市打造完整产品谱系，或推动销量持续快速增长。天津工厂（主要生产H6 和C50）逐步达产，公司另将陆续推出H5、炫丽等多款改款车型，预计未来SUV 和轿车产品线更加全面，销量有望保持较快持续增长。公司拥有发动机、变速器等完整的核心零部件自主生产能力，自主优势有利于整车关键部件自配比率的提高，或将有效降低成本波动风险，提升毛利水平。
    财务与估值：
    基于公司业绩超预期，上调公司2012-2013 年EPS 预测分别为1.71、1.97元（原预测为1.49、1.76 元），参照可比公司平均估值水平，给予2012 年12倍PE 估值，对应目标价为20.52 元，维持公司增持评级。
    风险提示; 经济下行影响SUV 销量；自主品牌价格竞争影响产品盈利能力。