业绩简评
    业绩符合预期：前三季度，公实现营收294.64 亿元，同比累计增长37.83%；实现归属母公司股东净利润为38.42 亿元，同比累计增长50.58%，对应EPS 为1.26 元。第三季度，公司营收同比增长55.71%，归属母公司股东净利润同比增长101.24%，对应EPS 为0.49 元。
    经营分析
    全年销量或有望接近 60 万辆：前三季度，公司累计销量为42.32 万辆，同比增长27.7%，较上半年19.9%的增速继续提升，远超狭义乘用车8.2%的水平。第三季度，公司当季销量达16.12 万辆，同比大幅增长43.4%；2009-2011 年，公司第四季度环比销量增速均超过15%，且当前H6 与M4月销量仍处上升趋势，我们预计公司全年销量有望达60 万辆左右。
    H6 与M4 等带动销量持续超预期：H6 的竞争力已毋需多言，目前其销量也仍在持续攀升之中，我们认为其月销量将逐渐接近1,5000 台；未来公司还将推出1.5T 的自动挡版本以及运动型改款，2013 年H6 销量有望再上新台阶。M4 是公司所有产品中最让人“跌破眼镜”的品种，起初公司预测其月销也仅为2000-3000 台，但目前其销量已接近9000 台。目前M4 销售仍供不应求，我们预测其销量将逐渐接近10,000 台，未来甚至有可能接近C30 的销量。此外，C50 已初露雄风，在8 月份推出“时尚版”小改款后，9 月销量已破4500 辆，预计2013 年销量有望显著超越今年的表现。
    盈利能力基本稳定，未来有望继续保持：H 系SUV 是公司盈利能力最强的产品，公司整体盈利能力主要取决于H 系的销量占比以及产品的价格变化。第三季度，由于C30、M4 销量增长更为突出，公司H 系SUV 占比略有回落，为34.91%，环比回落1.6 个点。尽管如此，由于下半年H6 累计销量已经超过5 万辆，H6 毛利率比上半年有所提高，得益于此，公司盈利能力环比保持基本稳定同比则仍有显著提高。公司第三季度毛利率为27.08%，环比持平，同比提高3.21 个百分点；净利率为13.42%，环比提高0.14 个百分点，同比提高2.92 个百分点。目前，公司主要车型终端售价仍然坚挺，我们预计未来H 系SUV 占比亦有望基本持平，公司盈利能力也将保持基本稳定。
    2013 年新车型充足，销量增长有足够动力：按照公司计划，明年公司不仅将推出CH071、H7 两款全新SUV 车型，同时H6、C30、C50 均将推出运动版改款车型，公司的这些车型将形成“一车两款”的销售模式。此外，公司H5 也将做重大改款，将更加突出其越野特征，皮卡也将有年度改款。众多新车型的上市必将有力带动公司销量增长，公司在SUV 等细分领域的行业领先地位也将更加巩固。
    明年销量目标可能在 70-80 万辆之间，实现70 万辆左右销量是大概率事件：展望明年，我们认为公司业绩仍有望保持高速增长。首先， H6 今年大半时间处于爬坡期，明年还将推出运动版车型，车型配置将更加丰富，销量必将较今年有明显增长；其次，明年年中公司推出全新的CH071 又可贡献新的增量；再者，公司C30、C50 凭借年度改款车型以及运动版改款车型形成的一车两款销售模式也有望取得良好的市场表现，C30 销量将有望与今年持平，C50 则将有较明显增长；此外，公司皮卡业务始终保持15-20%左右的快速增长，M4 也已证明了其强大的市场竞争力。我们了解到，公司2013 年销量目标可能为70-80 万辆，基于以上分析，我们认为公司实现70 万辆左右的销量是大概率事件，我们最新预测的公司2013 年销量为70.8 万辆，同比增长19.6%，主要的增量贡献仍为SUV。
    盈利预测
    我们维持此前对公司的盈利预测，预测公司 2012-2014 年销量分别为59.5、70.8 与85.7 万辆，同比分别增长28.4%、19.1%与20.9%；销售收入分别为414.9 、506.2 、638.6 亿元， 分别增长37.9% 、22.0% 、26.2%；归属母公司净利润分别为51.8、66.8、84.0 亿元，分别增长51.3%、28.8%、25.5%，对应的EPS 分别为1.70、2.20、2.76 元。
    投资建议
    公司当前股价为 17.88 元，对应2012-2013 年分别为10.5、8.1 倍PE。
    我们一直强调，公司是乘用车板块中业绩快速增长最为确定的企业，鉴于公司业绩持续的快速增长，公司当前估值水平也仍有提高空间。我们维持公司“买入”评级，