单季净利增速过百，业绩超市场预期。12 年三季度公司实现销售收入111.8亿元，同比增长55.7%，环比增长16.9%，实现归属母公司净利润为14.9 亿元，相比去年同期增长101.2%，环比增长18.1%，实现每股收益0.49 元，12年前三季度公司实现销售收入294.6 亿元，同比增长37.8%，实现归属母公司净利润为38.4 亿元，同比增长50.6%，对应每股收益1.26 元。
    三季度量利齐升，产品结构同比环比继续上移。12 年三季度公司整体销量为16.1 万辆，同比增长43.4%，环比增长19.1%。受益于H6 及M4 的持续放量，公司产品结构也随之上移，公司三季度SUV 的销量同比大涨144.4%，环比增长35.3%，占比呈现逐季提升态势，三季度SUV 销量占比提升至49%，公司单季度毛利率达26.8%，同比提升2.9 个百分点，使得公司利润增速远超销量及收入增速。
    费用控制得当，前三季度综合费用率下滑0.5 个百分点。其中三季度公司管理费用率同比下降0.9 个百分点至3.3%，是公司单季度业绩增幅超预期的主因。我们判断公司在年底会相对集中的计提部分费用，预计四季度公司费用率将环比有所提升。
    预计公司全年销量将超58 万辆，同比增长27.4%。我们预计四季度销量同比增速超过20%，收入增速达30%左右。由于假设费用率小幅环比走高，我们预计公司四季度净利率水平将环比小幅回落至12%，但同比仍为显著提升态势，对应单季度业绩同比增速在50%左右。
    上调盈利预测，维持增持评级。分别上调公司12-14 年EPS 为1.70 元、2.02元和2.30 元，当前股价相当于12 -13 年PE 分别为10.5 倍、9 倍和8 倍，预计四季度公司仍然维持量利齐升的态势，净利润依旧呈现高速增长，维持公司增持评级。