结论与建议：
    长城汽车在哈弗H6、M2、M4 等SUV 的带动下，前三季度汽车销售YoY+28%，净利润表现好于预期。我们上修预计全年销量预期至57 万辆，YoY+24%。
    预计公司2012、13 年EPS 分别为1.637 元和1.876 元，YoY 分别增长45.40%和14.59%。目前2012 年A 股P/E 为11 倍、H 股为9.5 倍，13 年分别为10 倍和9 倍，投资建议维持为买入，A 股目标价20 元（2012 年12x）、H 股为25港元（2012 年12x）。
     Q3 净利YoY+101%，好于预期：2012 年1~3Q 完成营业收入294.64 亿元，YoY+37.83%，净利润38.58 亿元，YoY+51.23%，EPS 为1.268 元，好于预期。其中Q3 营收以及净利润分别为111.76 亿元和14.88 亿元，QoQ分别增长17%和16.6%，YoY 则分别增长55.7%和101%。主要为公司汽车销量、尤其是SUV 在三季度有大幅增长，带动了营收以及利润的增长。
     毛利率持续提升：1~3Q 公司综合毛利率为26.50%，YoY 提高1.1 个百分点，其中Q3 毛利率26.8%，YoY 提高2.9 个百分点，主要为车型销量增加，同时如哈弗H6 等高附加值产品销量增长快速
     费用支出随营收规模扩大而增加：前三季度公司营业税金及附加、销售和管理费用分别支出10.9 亿元、10.87 亿元和10.57 亿元，YoY 分别增长49%、40%和25%，主要为营收规模扩大的同时，税费上升，且公司对于销售、售后和技术研发投入的增加。
     上修全年汽车销售预期至57 万辆，YoY+24%：1~3Q 公司完成销量42.3万辆，YoY+28%，其中Q3 单季销售16 万辆，YoY+44%、QoQ+19%，增速不断加快。SUV 在哈弗H6 和M2、M4 的带动下，前三季YoY 大增76%；皮卡YoY 亦有14%的增幅；轿车销售增速有所放缓，YoY+2.2%。前三季度，公司在国内SUV 市场占有率达到13.3%，领先程度有所加大。
     盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到395.09 亿元和456.25亿元，YoY 分别增长31.31%和15.48%；实现净利润分别为49.82 亿元和57.09 亿元（较此前预期分别上修9%和5%），YoY 分别增长45.40%和14.59%；EPS 分别为1.637 元和1.876 元。目前2012 年A 股P/E 为11倍、H 股为9.5 倍，13 年分别为10 倍和9 倍，投资建议维持为买入，A股目标价20 元（2012 年12x）、H 股为25 港元（2012 年12x）。