本报告导读：
    公司12 月销量6.87 万辆，创年内新高，同增34%。H6、M4 销量创年内新高。公司+经销商库存水平降至0.6 个月，2 年最低。维持增持评价，目标价28 元，13x。
    投资要点：
    [?T b销le_量Su：m长m城ary汽] 车12 月销量6.87 万辆，创年内新高，同增34%。其中SUV3.33 万辆，同增92%，H6 销量1.56 万辆，M4 销量过万；轿车
    销售2.25 万辆，同增1%，其中C30 售1.54 万辆，C50 销售6256 辆，均达到年内新高；皮卡销售1.2 万辆，同增7%。
    产能受限：公司保定基地的产能是40 万辆，天津基地的产能是20万辆，目前已经全部满产运转，均处于加班生产状态。
    库存下降：受制于产能，目前公司+经销商的库存水平持续下降，12月末，（公司+经销商）库存深度仅为0.6 个月，创2 年新低，比大众0.8 个月左右的库存水平还要低，显示公司产品目前的市场接受度强。
    市场情况：由于产品的持续热销，目前H6、M4 的等车时间都在1个多月，C30 在0.5-1 个月水平。
    出口：12 月长城出口6390 台，同比下降22%，主要是轿车下降65%，我们认为这一方面与公司的出口基数从2011 年8 月以后提升相关，另一方面也与公司目前紧张的产能有关。12 年总出口9.6 万辆，基本完成年初10 万辆左右出口的目标。
    盈利预测：2013 年公司计划在年中投产新车型H2，年底投产新车型H8，对应的生产基地为年中投产的天津二期（20 万产能）、徐水基地(最初5 万产能，一期达产25 万产能)。H7 将是处于H6 与H8 之间的一款新车，我们预计可能在2014 年投产。风骏皮卡明年将推出大改款。由于目前低收入群体需求旺盛，而伴随新型城镇化进程，预计公司在2013 年将延续旺销，预计1 季度销量19 万，同增50%，随着规模放大，毛利提升，1Q13 业绩有望增长50%以上，2012~2014业绩预计1.79、2.16、2.69，维持增持评级，由于伴随乘用车基本面提升，给予13 倍PE 估值，目标价28 元。