公司 21 日公告12 年业绩快报，全年实现收入431.60 亿（+43.4%），归属母公司净利56.78 亿（+65.7%），EPS 1.87 元；4 季度收入同比+57.2%，净利+110%。主力车型旺销使产能利用率持续提升，综合毛利率维持高位，净利再创新高。
    长城汽车将充分受益汽车消费结构变迁：二三线汽车需求快速释放，消费升级刺激中低档SUV 爆发，公车采购自主化提升发展空间；公司13 年有望延续30%的高增长，投资价值显著，提升目标价至30 元，维持“强烈推荐”。
    投资要点：
    12 年完美收官，净利+65.7%。公司12 年实现收入431.60 亿（同比+43.4%），归属母公司净利56.78 亿（同比+65.7%），EPS 1.87 元；4季度实现收入137.0 亿（同比+57.2%，环比+22.6%），归属于母公司净利18.37 亿（同比+110%，环比+23.5%），单季盈利再创新高。
    13 年高增长延续，期待新车型再创佳绩。公司主力产品H6、M4 认可度高，受产能限制持续供不应求，预计13 年上半年将延续热销，使公司盈利维持高位，同比增速50%以上；下半年20 万辆新产能投放，新车型H2 上市提供新的增长点，考虑到新产能爬坡拉低利润率，12 年下半年较高基数，盈利增速将有所放缓，但全年增长30%将是大概率事件。
    中低收入人群消费升级刺激中低档SUV 需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，6-12 万SUV 迎来需求高峰；公司SUV 新车型H6、M4 凭借高性价比持续热销！高产能利用率巩固高盈利，新车型开拓新增长点和发展空间。主力车型受认可保持高销量规模，产能利用率高位稳定巩固高盈利水平；新车型H2和H8 提供新的增长点，特别是高端车型H8 有望向上拓宽发展空间。
    投资建议：我们预计公司12-14 年实现收入430 亿、544 亿和601 亿元，归属于母公司净利润为56.6 亿、74.1 亿和79.9 亿元，12-14 年EPS 为1.87、2.44 和2.62 元，当前PE 为15、11、10 倍。给予13 年12 倍PE估值，目标价30.00 元，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等