发 展基础扎实，估值进入合理区间
    2013年收入展望：继续受益于SAP和Oracle在国内的扩张，成长延续公司专注于高端ERP市场，提供Oracle和SAP实施服务，有望继续受益于Oracle和SAP在国内的扩张计划，我们预计公司2012/13/14年收入分别增长32/34/32%，预计2013年公司64%的收入来自Oracle和SAP实施服务业务，其中SAP实施业务将贡献公司29%的总营收(2011年这一比例为23%)。
    2013年成本展望：人均薪酬基本保持稳定，略有提升
    近年来公司人均薪酬基本稳定，我们分析原因是ERP项目由经验年限不等的人员组成，而人员薪酬通常与经验年限挂钩，因此从单个项目来看其人员成本较为稳定。我们预计公司2013年人均薪酬（估算在13万左右）将保持稳中有升。
    预计新一期限制性股票激励计划将使2013年管理费用率上升
    1月11日公司公布新一期限制性股票激励计划，共授予985万股限制性股票，需摊销的总费用为2097万元，2013-15年分别摊销1611/405/81万元，公司管理费用将随之增加，我们预计2013年公司管理费用率将上升至9.8%。
    估值：下调评级至“中性”，目标价20.8元
    由于2012年营业外收入的地方财政扶持部分略低于预期，我们略下调2012年盈利预测至0.71元(原为0.75元)；另外新一期限制性股票激励计划将增加公司管理费用，相应下调2013/14年盈利预测至0.92/1.26元(原为1.01/1.37元)，调整目标价至20.8元(原为21.0元)，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC 8.4%)，目标价对应2013年动态PE为23倍，接近公司历史估值中枢。