◆公司发布三季报，利润增长符合预期
    公司今日公布三季报：前三季度实现营收4.94亿元，同比增长37.2％；归属于母公司净利润为8255万元，同比增长28.4%，EPS 为0.49元。
    ◆公司主营增长强劲，政府补贴下降拖累公司利润表现
    公司三季度单季营收增长39.7%，大幅好于二季度的30.8%，考虑到公司上游Oracle 和SAP 亚太区软件销售收入增长强劲，且公司预收账款持续处于高位运行，我们对公司全年营收超7 亿元充满信心。
    公司前三季度毛利率29.8%，低于去年同期3.5 个百分点，根据我们测算营改增大约影响了3 个百分点，剔除营改增影响，基本与去年持平。
    公司单季毛利率28.9%，环比下降5.5 个百分点，我们认为主要是公司年中招人影响，我们对公司营收模拟测算，预计公司人员增速在30%左右，从公司员工增速可以看出，公司管理层对公司未来前景充满信心。
    公司前三季度营业利润同比增长38.1%，与营收增速基本持平，公司净利增速大幅低于营收和营业利润增速，主要是政府补助同比出现下滑所致。剔除去年上市补贴影响，预期公司未来补贴将会保持一个稳定比例。
    ◆看好中国信息化长期发展，公司SAP 侧收入有望带来惊喜
    我们对十八大以后中国传统企业的转型充满信心，根据Gartner 调研评估，目前中国仍有45%-50%的企业在使用一个纯手工的后台系统，在人力成本持续提升的背景下，落后生产方式的淘汰将是一个必然趋势，未来企业信息化需求的提升将推动国内ERP 实施服务长期处于一个高景气状态。
    公司将长期受益上游企业扶持，SAP 宣称在2015 年前在中国投资20亿欧，主要目的之一就是通过培训和联合创新方式推动其生态系统的建设。
    公司作为本土ERP 实施的龙头企业，我们认为其未来将长期受益于SAP在中国的本地化市场开拓，其SAP 侧收入有望长期保持一个高增速状态。
    ◆维持买入评级，目标价21.9 元
    对公司盈利预测略作调整以后，我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.73 元、0.95 元和1.25 元，公司目前对应13 年PE 仅18 倍，未来三年保持30%以上增长将是一个大概率事件，公司12 年限制性股票激励计划短期可能对股价形成一定压力，预计公司股票激励授予后有望迎来一轮估值修复与估值切换的叠加行情，维持买入评级，目标价21.9 元。