前三季度经营结果略高于我们预期，高于市场预期。公司前三季度实现收入4.94 亿元，同比增长37%，超过我们预测的4.88 亿元；实现成本3.47 亿元，同比增长44%，超过我们预测的3.41 亿元；实现营业利润0.84 亿元，同比增长38%，与我们的预测一致；实现归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长28%，略高于我们预测的0.82 亿元；实现扣非后净利润0.74 亿元，同比增长40%；实现全面摊薄EPS0.49 元，略高于我们预测的0.48 元。市场的三季度前瞻报告普遍预测公司前三季度利润增长约20%。公司经营结果高于市场预期，其主要原因很可能是收入增长超过市场判断。
    考虑到上海实行“营改增”，毛利率并非同比下降，而是连续两个季度同比改善。由于今年公司实行“营改增”，我们以“营业成本”与“营业税金及附加”项之和作为成本，计算毛利率。三季度单季毛利率28.8%，同比上浮1.2个百分点。市场可能认为公司毛利率下降，其实二三季度连续两个季度毛利率同比改善。
    应收款项、预收款项反映较高的经营质量。公司三季度单季增加应收账款0.28亿元，仅占三季度单季收入15%。三季度末预收账款为1067 万元，不仅高于去年三季度末，也高于今年二季度末，预示着未来收入来源仍有保障。
    前三季度职工薪酬合计2.1 亿元，同比增长63%。由于2011 年底员工人数同比增长53%，因此我们预计员工平均薪酬增长约10%。公司在第一、三季度末并不调薪，因此我们预计第四季度薪酬总额不会明显变化。
    固定资产、存货主要因收购夏尔软件而增加；在建工程主要为园区建设投入。
    三季度末，公司固定资产为1310 万元，存货为446 万元，主要为收购的夏尔软件的资产。在建工程为939 万元，主要为产业园区建设项目的投入。公司预计产业园区在2014 年达产时，节省培训和办公成本。