限制性股票激励完成授予，短期股价利空因素出尽： 公司发布公告：同意向302 名激励对象授予985 万股限制性股票，并确定2013 年1 月11 日为授予日，授予价8.40 元。13-15 年会计成本估算分别为1,611、405 和81 万元，合计约2,097 万元。 由于市场此前将此视为公司股价的压制因素，我们认为此次授予之后， 公司短期利空因素出尽，未来有望引来一轮股价的修复行情。 
     宏观经济回暖，公司13 年业绩好于12 年将是大概率事件： 过去两年宏观经济持续不景气，12 年国内ERP 行业整体增速严重低于市场预期，由于行业景气度结构化上的差异，公司所处高端ERP 市场受影响程度相对较小，但预告12 年营收增速31%~34%仍然显著低于公司前一年员工增速（52.6%），说明12 年营收增长仍然略低于公司管理层预期。 根据工业增加值等指标显示，光大宏观分析师徐高判断宏观经济在12 年三季度已触底，13 年回暖将是大概率事件。受经济回暖影响，我们认为公司13 年增长将会明显好于12 年，保守估计13-14 年35%营收增长。由于时滞性因素，我们认为公司业绩高增长将主要在13 年下半年体现。 
    12 年业绩确定性高，13 年股权激励摊销成本压力不大： 公司1 月8 日发布业绩预告，12 年净利润同比增21%~28%。公司此次股权激励业绩考核条件为：以11 年扣非后净利润为基准，12 年净利润增长不低于25%。由于此次激励草案首次公告日为9 月28 日，考虑到公司业绩的可预见性，我们估计业绩最终落在预告区间上限将是大概率事件。 考虑到上一期股权激励成本下降，公司13-15 年成本实际净增加分别为1,419、36 和-288 万元，预计公司12 年管理费用约为7,000 万元，13 年保持费用率不变，管理费用将净增加2,400 万元，足以覆盖此次激励成本增加。而14、15 年成本大幅下降，将对公司净利润产生显著的正面影响。 
    重申"买入"评级，目标价23.5 元： 综上分析，我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元和1.28 元，公司目前对应12 年PE 仅23 倍，即使不考虑公司估值切换所带来的影响，未来两年公司股票持有期收益也有望达到80%，我们强烈建议投资者买入，重申"买入"评级，未来六个月目标价23.5 元。 
    风险提示：宏观经济恢复不及预期，公司核心技术人员流失。