事件：
    公司公告2012 年三季报，前三季度实现营业收入34.94 亿，归属上市公司股东净利润8255.2 万，分别同比增长37.2%，28.4%。
    点评：
    收入增速较快，反应市场景气程度未明显恶化：公司前三季度营业收入同比增长37.2%，母公司第三季度的营收增速为33.8%。高端ERP 实施市场对经济恶化的反应有一定滞后，较高的营收增速反应市场景气程度并未明显恶化。
    毛利率受“营改增”影响略降：由于“营改增”以及夏尔并表的原因前三季度毛利率从33.33%下滑到29.81%。由于营业税改增值税，相同金额的合同反应到利润表上的营业收入会变少，从而导致毛利率下降。如果选取前三季度母公司的数据进行计算，简单将营业收入放大5%，然后再计算毛利率，会发现毛利率并未降低。
    营业外收入减少与资产减值损失拖累利润增长：随着应收账款上升资产减值损失增加226.6 万元，因政府补贴减少导致营业外收入减少198.4 万元。两项合计对利润增速影响为5.7 个百分点。
    估值与投资建议：鉴于对下半年宏观经济的不景气预期我们下调公司盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为 0.74、0.97、1.29 元，目前股价对应PE 分别为23 倍、18 倍、14 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下滑导致ERP 行业景气度下滑。