◆本土ERP 实施龙头，向综合性IT 服务商进军 公司主营Oracle 和SAP 产品咨询实施，是一家非常纯粹的ERP 实施企业，作为本土ERP 实施的龙头企业，未来在分享行业内生增长的同时， 横向扩张打造综合性IT 服务商将是公司主要战略发展方向。 ◆13 年ERP 回暖将是大概率事件，看好公司市场份额持续提升 中国ERP 渗透率低下的原始起点并未改变。根据Gartner 判断，目前为止中国估计仍有45％至50％的用户组织在使用一个人工的后台系统，中国2010 年ERP 软件支出占GDP 比重仅约万分之一，不足全球平均水平的三分之一，ERP 的低渗透率决定未来仍将保持一个较快的增长 。 宏观经济开始回暖，ERP 最困难时期已经过去。由于宏观经济连续十个季度单边下滑，ERP 市场在12 年遭遇严峻挑战，13 年经济回暖将是大概率事件，由于企业客户IT 支出能力回升，未来4 年中国企业应用软件市场表现都将要好于12 年，16 年之前ERP 软件市场有望保持年化17%增长。 多重利好，看好公司市场份额提升。根据SAP 中国20 亿美金IT 支出计划和Oracle 中国增长计划，两者加大中国市场开拓力度已成确定性事件， 公司作为本土ERP 实施龙头，将是显著受益标的。微软中国推广，有望成公司13 年最大惊喜，强势进军金融等子领域亦为公司份额提升打开新空间。 ◆打造综合性IT 服务商，打开公司长期发展想象空间 最有效率的IT 服务商之一。与外包等其他IT 服务企业对比，公司人均利润更高，而管理费用率更低，表明公司管理水平显著高于其他可比公司。 打造综合性IT 服务供应商是汉得未来的主要战略发展目标。公司现有业务仅是IT 服务中极小一块，而国际IT 服务企业则都是综合性服务供应商， 公司基于现有客户提供更丰富IT 服务是水到渠成事情。参考埃森哲，公司静态仍有近100 倍成长空间。对比A 股其他IT 服务公司，我们认为公司最起码有希望达到万人级的人员规模。 ◆重申"买入"评级，目标价27.5 元 目前公司股价对应13 年动态P/E 仅19.3 倍，即使假设公司估值水平保持不变，纯分享公司业绩稳定增长，未来两年持有期收益亦将超80%。我们认为公司合理价值应为27.5 元，对应13 年P/E 约28 倍。强烈建议投资者买入