12 月24 日，恒源煤电发布《关于股权收购暨关联交易》的公告：公司于2012 年12 月24 日与皖北煤电集团签订《股权转让协议》，公司拟收购皖北煤电集团所持有的安徽恒力电业有限责任公司全部25%的股权。本次转让的价格为2382.63 万元，增值率为44.17%（主要为固定资产增值）。交易的主要目的是为降低煤炭生产成本。收购完成后，公司将成为恒力电业单一大股东。
    恒力电业主要业务为发电、供热、电力投资及相关技术开发，主要产品电力及热力全部应用于任楼煤矿生产、生活用电、用暖。其中，电力产品主要以任楼矿煤炭采掘产生的低热值副产品煤泥浆、煤矸石为全部燃料。生产规模为2
    6MW，设计发电小时数为6000 小时/年，设计产能为7200 万kwh/年，配合3台35T/H 中温中压循环流化床锅炉和两台抽凝式汽轮机组。
    任楼矿用电实现自给，用电成本大幅下降。公告显示，本次交易完成后，公司任楼矿将有效降低用电成本，预计可降低用电成本800 万元/年（折合吨煤成本2.67 元/吨），按2012 年上半年测算，提高煤炭业务毛利率为0.17 个百分点。上半年以来，公司通过产品结构优化及成本控制等多种措施来抵御煤炭价格下跌带来的业绩下滑。本次收购电厂是公司加强成本控制措施的延续，但对公司整体盈利能力的改善影响有限，占今年预测利润的1%。另外，按恒力电业利润测算价格合理，本次投资回收期限大约为5.6 年。
    根据我们对动力煤子行业的判断，2013 年动力煤整体需求要好于今年，明年均价将比目前价格小幅上涨。
    而公司300 万吨的焦煤价格回升幅度更为明显。未来公司的产能扩张主要来自皖北煤电集团的资产注入。
    我们预测恒源煤电2012~2014 年归属于母公司净利润为7.32 亿元、6.21 亿元和7.64 亿元。对应EPS分比为0.73 元、0.62 元和0.77 元，同比变化-27.72%、-15.18%和23.05%。按照目前的股价对应的PE分别为17 倍，估值处于行业中等水平。维持公司“增持”评级，目标价格区间13~14.2 元。