原煤产量稳定，煤炭成本增速超价格增速，整体盈利下降。前三季度公司原煤产量在1060万吨左右，同比增长9%，主要由于钱营孜矿产能释放，产品结构优化精煤销售比例提升带动煤炭价格上涨，但吨煤成本增速超价格增长幅度，公司总体盈利水平下降。  ?煤炭业务毛利率环比上半年增长约2.3个百分点。根据我们测算，公司前三季度煤炭综合售价730元/吨，综合成本550元/吨，毛利率24.66%，环比二季度增加2.3个百分点。  ?三项费用率基本维持稳定。报告期内公司三项费用率较去年同期增长0.72个百分点至10.2%，公司三项费用率基本维持稳定。  ?应收账款大幅增长287.78 %。受下游需求疲软影响，公司应收账款周转变慢，报告期末公司应收账款4.59亿，较期初1.18亿增长287.78%，公司坏账准备的计提可能会增加。  ?2013年看钱营孜矿产能提升，2014、15年看刘桥深部矿及龙王庙矿投产。公司现有矿井基本上已经完全达产，今年钱营孜矿的煤炭核定产能由180万吨提升到385万吨，明年公司煤炭产量增量部分主要来自钱营孜矿改扩建。新收购的刘桥深部矿及龙王庙矿分别于2014、15年开始贡献产能。公司未来重要看点为集团资产注入。  ?盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.95元、0.95元、1.05元，对应的动态PE为13.56倍、13.56倍、12.27倍，积极关注。