投资要点
    公司于 8 月10 日公布2012 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入48.96 亿元，同比增加9.23%；利润总额7.1 亿元，同比减少9.92%；归属于上市公司股东净利润5.33 亿元，同比减少5.78%；每股收益0.53 元，同比减少5.78%；净资产收益率7.67%，同比下降1.85%。其中，一、二季度EPS 分别为0.28 元、0.25 元，二季度环比下降10.36%。业绩下滑的主要原因是：开采洗选成本大幅上升导致煤炭业务毛利率下降。
    煤炭产销量稳步增长，产品结构优化有效提升煤炭均价。2012 年上半年原煤产量716.1 万吨，同比增长7.13%；原煤销量628.02 万吨，同比增长4.83%。煤炭销售均价同比上涨69 元至745 元/吨，也高于一季度的705 元/吨，均价上涨的主要原因是产品结构的优化，精煤占比大幅提高。吨煤成本上升84 元至579 元/吨，成本上涨的主要原因是洗出率下降（洗出率同比下降1.92%至87.7%）以及洗选费用的提升；另外，2012 年4 月起折旧的会计估价方式变化影响非常有限。由于煤价涨幅小于成本上升，煤炭业务毛利率同比下降4.33 个百分点至22.33%，吨煤毛利从181 元/吨下降至166 元/吨。
    公司在经营管理上深挖潜能，产销量和价格将继续保持增长。我们认为，在电煤不需再强调保量的前提下，产品向精煤倾斜是最佳策略——根据下游的需求情况拓宽销售渠道，推动均价逆市上扬。今年新增量来自于五沟矿和钱营孜矿的扩产；同时卧龙湖矿作为高瓦斯矿井完善瓦斯综合治理，2012 年将首次实现盈利。目前公司的实际生产能力已经达到1590 万吨，高于现行核定产量；未来在量和产品品质方面仍有一定提升的空间，通过提高精煤比重，预计冶金煤比重全年超过300 万吨，占比超过1/4。公司将根据下游的消费需求的结构性差异，适时调整和优化产品的结构。另外，我们预计今年的管理费用将在7.5亿元的基础上出现明显回落，预计不会超过7 亿元。