公司 11 年实现每股收益1.01 元/股，略低于申万预期1.04 元/股。公司11年实现营业收入83.12 亿元，同比增长18.91%；实现利润总额14.24 亿元，同比增长11.89%；实现归属于上市公司净利润10.13 亿元，同比增长6.53%。
    公司本期营业收入同比增加18.91%主要源于煤炭业务量价齐升。公司11 年完成煤炭产量1280 万吨，同比增加54 万吨；实现煤炭销量1150.9 万吨，同比增加109.1万吨。从产销量数据也可看出，公司11年煤炭洗出率较10年有所提升，由85%左右提升至90%左右。通过调研了解到公司11 年综合售价上涨明显，预计11年公司综合售价由10 年的623 元/吨增至688元/吨，增幅达10%。
    公司 11 年计提管理费用7.5 亿，同比大幅增加84%，抵消了公司64%的新增营业毛利，从而使得净利润的增幅明显低于收入的增幅。根据公司年报披露，本期管理费用的新增主要是因为工资、研发费用的增加。
    公司于 11 年12 月07 日公布拟以自有资金10.1 亿元收购集团所拥有的刘桥深部煤矿探矿权和龙王庙（南部）探矿权。通过此次收购，公司将新增保有资源储量23939.6万吨，可采储量13697.6万吨，这为公司增加了有效资源储备。
    下调公司12-13年盈利预测至1.05元/股（原1.23）和1.17元/股（原1.31），对应12 年动态PE 为16.5 倍，高于行业平均估值水平15 倍。下调盈利预测主要是考虑了12 年随着经济增速下降后炼焦煤价格暂不存在上涨预期，故将12 年炼焦煤价格增长假设由原来的3.0%下调为0%。调整后，公司估值优势并不明显，且未来增长主要依靠大股东资产注入，故我们维持“中性”评级。