事件
    公司公布2011 年年报
    报告期内，公司实现营业总收入83.12 亿，同比增长18.91%；实现归属母公司净利润10.13 亿，同比增长6.53%；折合摊薄EPS 为1.01元，同比增长2.02%，业绩略低于我们此前预期的1.04。
简评
    公司2011 年生产原煤产量1280 万吨，较去年的1226 万吨增加了54 万吨，下半年生产原煤612 万吨，较上半年的668 万吨小幅减少。全年原煤均价约为688 元/吨，较年中的676 元/吨小幅提升，由此毛利率由中期的26.8%提升至27.3%。与2010 年同期相比较，公司商品煤销售同比提升10.5%；平均售价提升约10.4%。
    本部煤矿产量稳定，12 年增量来自钱营孜扩产
    公司本部煤矿产量稳定，其中高瓦斯的卧龙湖矿目前尚难达产，核定产能90 万吨，目前70-80 万吨/年。钱营孜矿目前盈利最好，该矿于10 年6 月份投产，目前满产状态，公司拟在2013 年下半年申请扩大到300 万吨。刘家桥矿目前后备资源不多，公司去年12 月7 日公告收购集团刘家桥深部探矿权，目前正在准备申请探转采工作，拿到采矿权后扩大将扩大刘家桥一矿煤炭产量。公司其他矿井目前产量平稳。目前公司矿井开采深度较深，约在600 米左右，深部矿区约1000 米，商品煤率90%。公司11 年1150 万吨销量左右，电煤比率约40%，其中电煤中50%为重点合同煤。公司计划2012 年生产原煤1280 万吨，销售商品煤1160 万吨。我们预计2012 年营业总收入79 亿元。
    工资上涨和搬迁成本增加，加大公司成本上涨压力
    公司近年来成本上升较快，2011 年吨煤成本达到492 元/吨（11 年中报为495 元/吨），比2010 年的456 元/吨同比增加39 元，提升约8.55%。上涨主要原因是工资上涨和搬迁成本的增加，目前公司人均工资5.5 万，公司到十二五末人均工资达到8 万，年均上涨9.8%，成本上涨压力较大。