报告摘要： 
     2012年中期公司实现收入48.96亿元，同比增长9.23%，实现归属股东净利5.33亿元，同比下降5.78%，EPS为0.53元，略好于预期。  
     收入的增长主要来自价量齐升，成本上升侵蚀利润。上半年公司煤炭产、销量分别为716万吨和628万吨，同比分别增长7.13%和4.83%；煤炭销售均价为744.83元/吨，同比上升10.23%。但同时吨煤成本为578.5元/吨，同比上升16.90%，导致公司吨煤毛利下降8.01%至166.33元。  
     2季度费用控制良好。2季度公司实现收入23.66亿元，环比下降6.51%，毛利率为22.10%，环比下降2.61个百分点，同时公司管理费用率为5.15%，环比降低2.23个百分点，部分抵减了毛利率下降的影响，2季度归属股东净利2.54亿元，环比下降8.95%。  
     公司内生增长动力不足。公司目前煤炭核定产能1280万吨，在建刘桥深部和龙王庙规划产能分别为150万吨和80万吨，规模相对较小，投产时间要待2014年河2015年，对公司短期的成长性贡献不大。  
     集团资源扩张积极，存在一定注入空间和可能。集团在省内有设计产能为400万吨的朱集西矿，同时在内蒙古鄂尔多斯、呼伦贝尔，山西临汾、吕梁等地区进行了资源布局，在建和规划的项目合计2860万吨，公司存在一定的外延成长空间和可能。  
     评级为中性-A。我们对公司2012、2013年的盈利预测分别为0.98元和0.89元，动态PE分别为14倍和16倍。公司成长性略差，资产注入存在不确定性，我们对公司评级为中性-A。