公司前三季度实现 EPS 0.72 元/股，同比下滑18.5%，略高于申万预期的0.7元/股。公司前三季度实现主营业务收入69.4 亿元，同比下滑10.3%，主营业务成本51.8 亿元，同比上涨17.6%，导致综合毛利率由去年同期30.0%下降到25.3%，实现归属于母公司所有者的净利润7.21 亿元。
    煤价下跌使公司12Q3 业绩大幅下滑。三季度宿州动力煤车板含税均价532.3元/吨，环比下跌4.8%，同比下跌16.6%；宿州烟煤出厂含税均价601.5 元/吨，环比下跌7.1%，同比下跌18.7%；宿州1/3 焦精煤车板含税均价1244.2元/吨，环比下跌10.7%，同比下跌20.7%。市场煤价下行拖累公司12Q3 业绩下滑至0.19 元/股，低于Q1 0.28 元/股、Q2 0.25 元/股，比11Q3 下滑41.4%。
    此外，公司成本和管理费用上涨较快，三季度主营业务成本14.4 亿元，同比上涨29.6%，管理费用2.85 亿元，同比大幅上涨30.4%。
    销售压力大致应收账款大幅增长，公司回款风险加大。截至三季度末，公司应收账款余额4.59 亿元，比年初大幅增长287.8%，主要是煤炭市场需求较差，公司为促进产品销售，改变部分结算方式。其中12Q3 单季应收账款环比新增1.43 亿元，环比增幅89.5%，比11Q3 增长359.1%。同时，销售客户结算方式改变导致公司三季度末预收账款2.2 亿元，比年初减少40.3%。
    下调公司 12、13 年盈利预测至0.83 元/股和0.77 元/股（原0.93 元/股和0.86元/股），对应12 年PE15.5 倍，13 年PE16.8 倍。下调盈利预测主要是下调了商品煤价格假设，并上调了吨煤成本及管理费用率假设。公司未来内生成长性一般，未来增长主要依靠大股东资产持续注入，鉴于短期公司尚无投资亮点，我们维持“中性”评级。