◆事件：2012 年半年报EPS 0.53 元，同比下降7.02%；钱营孜矿产能提升至385 万吨；公司投资设立安徽宿州钱营孜综合利用电力有限公司。
    公司发布 2012 年半年度业绩报告：上半年实现营业收入48.96 亿元，同比增长9%，；实现利润总额7.1 亿元，同比下降9.79%；归属上市公司股东的净利润5.27 亿元，同比下降6.36%。同时，公司发布公告称钱营孜矿产能由180 万吨提升至385 万吨，并公告建设2
    35 万千瓦发电项目，主要以钱营孜煤矿及周边低热值燃煤和煤矸石为燃料。
    ◆点评：成本上升拖累业绩
    报告期内公司生产原煤 716.1 万吨，同比增加47.7 万吨，增幅7.1%；销售商品煤628.02 万吨，同比增加29 万吨，增幅4.8%，销量稳步增长。
    公司今年产量的提升得益于钱营孜矿和五沟矿的扩产，钱营孜矿年产能由180 万吨提升至385 万吨，五沟矿预计将达到核定产能150 万吨，公司目前在产的7 对矿井产能合计达到1485 万吨。
    公司产销比保持在 88%左右，平均煤价较2011 年全年上升57 元至745元/吨，平均成本较2011 年全年上升40 元，公司煤炭行业毛利率由2011 年的28.42%下降至26.25%，利润率下降的主要原因是开采成本增加。
    公司应收账款较年初增加 168%，应收票据增加24.3%，行业萎靡导致公司回款速度放缓；同时，公司变更矿井建筑物折旧方法：不再按产量4 元/吨计提折旧。变更后每年将减少利润总额1961 万元，减少净利润1471 万元，实际影响减少12 年二季度净利润-367.75 万元，对应EPS 0.0037 元。
    ◆内生增长有限，集团资产注入预期加大
    公司刘桥深部规划产能 150 万吨，龙王庙（南部）规划产能80 万吨，预计14-15 年开始投产。但刘桥深部开采将伴随刘桥矿的减产，预计对总产量无太大影响。同时，集团的省内资源朱集西煤矿设计产能达到400 万吨；赵集矿设计产能150 万吨，注入可能较大。
    ◆目标价14.25 元，增持评级
    预测公司 2012 年、2013 年EPS 分别为0.95 元、1.01 元，给予公司2012 年15 倍估值，目标价14.25 元，给予增持评级。
    ◆风险提示：
    经济环境恶化至煤炭需求下降或造成盈利大幅下降。