投资要点：
    市场已看到的 ：解禁与银保压力
    12 月17 日解禁9.42 亿股，是目前流通量的近6 倍。
    公司银保占比高达70%，银保下滑背景下公司保费增长受压。
    市场未看到的：实际解禁量低于名义解禁量，保费的质好于量
    9.42 亿解禁股份中，第二大股东宝钢占4.7 亿股，还有很大一部分是IPO 前进入的，成本价在23-28 元间，短期有较强出售意愿的原始股估计在1-2 亿股。
    上半年新业务价值降8.7%，虽然下半年保费增速低于上半年，但结构转型见效，我们估计目前累计新业务价值增速已拉平。
    公司发展前景：转型发展，利润率上行
    作为纯寿险公司，将受益于寿险行业的底部上升：寿险保费2011-2012 已连续两年个位数增长，进入近十年的底部，将开启一个上升长周期；短期内将缓慢走出底部，13 年保费增速有望恢复至10%左右，新业务价值从零增长回升到5%左右。
    转型发展，利润率由低位向中值回归：3-5 年内公司的个险占比可望上升到50%，利润率将由低位向中值回归；13 年盈利可增长40%以上。
    投资策略：解禁与估值博弈，目标价还有很大空间
    估值仍有优势：在解禁压力下，12 年P/EV 击穿过1 倍的底线，13 年动态P/EV更是只有0.8 倍，目前回升至1.04 倍，纵向和横向比，仍是低水平。
    抛压随股价涨而上升是普适规则，实质上已不是解禁问题：公司股价开始逐步达到IPO 前进入股东的成本价，理论上解禁压力同步增大，但这部分不同于原始股东的战略退出，而是所有股票共同的问题，实际抛压取决于公司价值。
    我们测算的公司目标价为35 元，建议增持。预计12-14 年EPS0.97/1.43/1.86，未来2 年新业务价值增速10%-15%，按12 倍NBV 计算，目标价35 元。
    风险：股市持续低迷致投资收益率不达假设，则EV 下调，估值上升：若投资收益率下调50 个BP，目前13 年P/EV 上升至1.18 倍；同时，保费也受不利影响。