事件
    新华保险公布 2012 年三季报，公司1-9 月实现净利润23.24 亿元，同比增长2.4%，每股净利润0.74 元；期末净资产344.74 亿元，较上年末增长10.1%，较半年末环比下降1.3%，每股净资产11.05 元；简单年化投资收益率2.9%。
    投资要点
    大幅计提减值致单季利润环比下降63%
    公司1-9 月净利润实现正增长2.4%，优于太保和国寿的大幅负增长。受大幅计提减值影响，7-9 月单季利润仅4.2 亿，环比下降63%。
    还原分红影响后的净资产较半年末增长1.7%
    公司期末净资产344.74 亿元，较上年末增长10.1%。第三季度公司根据《关于执行特别分红暨建立公众投资者保护机制具体事项的议案》，向投资者派发10 亿特别现金股息。还原分红影响后净资产增长14%，较半年末增长1.7%，好于国寿和太保的微负增长状况。
    年化投资收益率2.9%，投资净值增长3.22%
    由于成功发行100 亿次级债，公司三季末投资资产增加119 亿，达到4648亿元，新增投资资产64%配置于定期存款。
    简单年化投资收益率2.9%，考虑了浮盈亏变动后的投资净值增长为3.22%，高于半年报的2.79%，略差于太保的3.32%和国寿的3.26%。
    预计新华税前影子前浮亏余额-34 亿，太保约-68 亿，国寿+10 亿。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.03、1.29、1.35 元，以昨日收盘股价21.73 元计算，隐含2012 年NBM 为2.2 倍，P/EV 为1.2 倍。
    15 倍NBM 对应目标价37.00 元，维持公司买入评级。