业绩简评
    新华保险 2012 年前3 季度已赚保费776.21 亿元，同比增长4.1%。归属于公司股东的净利润 23.24 亿元（折合EPS 0.74 元，扣除非经常性损益后EPS 0.76 元），3Q12 当期净利润4.2 亿（折合EPS 0.13 元，扣除非经常性损益后EPS 0.14 元），同比下降15% ；期末净资产为344.74 亿元，折合每股11.05 元，较11 年底增长10.1%，但较2Q12 环比下降1.3%。
    前 3 季度投资资产4648.11 亿元，较11 年底增长24.3%，季度环比增长2.6%；退保率4.0%，年化值与中期持平；总投资收益率为2.2%，年化值较中期下降72bp。
    经营分析
    市场份额较中期提升 5bp，但个险和银保新单累计保费同比增速仍持续下降，而且考虑到去年上市业务推动的基数影响，我们预计个险和银保新单累计保费全年同比分别下降8%和30%。保费结构上，我们判断还将延续中期通过趸交业务刺激保费增长，并无明显改善。
    3Q12 当季增提资产价值损失27.53 亿元，考虑资本公积增加、影子会计调整及资本公积的所得税影响，AFS 浮亏仅有约8.3 亿元，折合每股AFS 浮亏0.27 元。
    预计全年 EPS 同比下降3.7%，净资产同比增长11.4%，新业务价值同比下降1.6%，内含价值同比增长14.2%。
    我们认为年底巨量解禁仍会对股价造成较大冲击，而且会较长时间压制股价。虽然3Q12 的业绩靓丽，而且当前价位对应的估值也并不高，我们也不排除或由估值低、业绩优于同业及行业政策刺激等带来的波段性交易机会，但我们建议机构投资者谨慎。