新华保险8月30 日披露半年报，主要内容如下： 12 年上半年净利润19.04亿元，同比增长7.3%，EPS0.61 元；净资产为349.73 亿元，BVPS11.20元，较年初增长11.6%；(考虑分红为12.3%)综合收益为38.5 亿元，每股综合收益为1.23 元；上半年内含价值561.50 亿元，同比增长14.61%；上半年新业务价值23.38 亿元，同比下降1.4%，每股新业务价值0.75 元。浮亏大幅减少，综合收益靓丽
    受益于投资收益的恢复，上半年浮亏大幅减少19.46 亿元，累计浮亏剩余9.5亿。综合收益为1.23 元每股，净资产增加12.3%，在投资收益略超预期的情况下，中国保单的低成本、高盈利性的特点显露无疑，新会计准则下保险公司的高盈利性开始体现。
    新业务价值增长仍将存疑
    新华保险上半年NBV为23.38亿元，每股NBV为0.75元，同比下降1.4%，主要源于银保渠道的下滑。由于在新华的保费结构中，银保渠道的新单保费收入占比一直相对较高，目前银保渠道的销售并无改善迹象，我们判断在下半年，新华的新单销售仍将存在压力，新业务价值增长不容乐观，可能会成为四家上市公司中增速最低的公司。
    次级债发行后，偿付能力压力暂时缓解
    由于历史的原因，再加上目前业务的扩张，偿付能力不足的问题，是一直摆在新华面前的一道难题，截止12年中期公司偿付能力充足率158.76% ，仅略高于监管要求，但是公司在7月份成功发行100亿次级债后，12年中期公司静态偿付能力充足率提高至217%，偿付能力压力暂时得到缓解，要彻底解决偿付能力的问题，我们认为：公司未来进行股权性融资将是必然。
    投资建议及风险提示
    综上所述：新华保险此次中报也充分体现了公司上半年较好的经营业绩，内含价值的高增速应该说超出了市场预期。
    目前股价隐含12年新业务价值倍数为4.2倍、12P/EV1.3倍，估值又再次回到低位。综合考虑维持新华保险“买入”的评级。推荐排序为 中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。
    未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。