事件：  新华保险发布2012年中报，实现营收653.51亿，同比增13%，归属母公司净利19.04亿，同比增7.3%，EPS0.61元，每股净资产11.2元，较年初增11.6%。 
    点评：  上半年新华营业利润同比下降24.5%，由于确认6.31亿的递延所得税收入，净利润实现7.3%的正增长。  保费收入领先，业务转型持续。上半年新华实现营收653.51亿元，同比增13%，营收增长主要归因于保费和投资收益的相对较快增长。上半年保费559.5亿元，同比增10.4%，增速领先同行。从业务结构看，随着银保业务的回落，个险业务占比提升至41.2%，业务转型持续。 
    受减值损失影响，年化总投资收益率下降0.82个百分点，考虑投资浮亏变化后，综合投资收益率达到5.45%。上半年由于资产减值损失高达20.16亿元，公司总投资收益为73.02亿元，同比仅增7.3%，年化总投资收益率为3.52%，同比下降0.8个百分点。上半年资本市场向好，投资浮亏消化19.46亿元，考虑此因素在内综合投资收益率为5.45%。  净资产提升较快，偿付能力充足率水平稳定。截至2012年6月30日，归属母公司股东净资产为349.34亿元，较年初增长11.6%，上半年净利润增长以及计提减值冲减投资浮亏促成了净资产的增长。受益于净资产的提升，中期末偿付能力充足率为158.76%，较年初提升近3个百分点。 
     投资建议：公司股价具备高弹性，近期调整幅度大，主要是对资本市场下跌的一种悲观反应。鉴于公司股价近期回调较多，当前估值水平较低，维持增持投资评级，预测2012、2013年EPS分别为0.96元和1.20元。  风险提示：资本市场大幅下挫，保费增速低预期