投资要点
    8 月30 日新华保险公布2012 年中期业绩。中国会计准则下，新华保险2012年上半年实现归属于公司股东的净利润19.04 亿元，同比增长7.3%，每股收益0.61 元。截至2012 年6 月末，每股净资产11.20 元，较2011 年末增长11.6%；总资产达4,690.04 亿元，较2011 年末增长21.3%。内含价值为561.5 亿元，较2011 年末增长14.6%。2012 年上半年新业务价值为人民币23.4 亿元，同比下降1.4%。
    确认 6.31 亿递延所得税收入，净利润同比增长7.3%
    受国内资本市场持续低迷影响，股权型投资资产公允价值持续下跌，公司计提了20.16亿的投资资产减值损失，是影响盈利表现的主要原因，去年同期仅计提1.13亿的资产减值损失。公司于二季度确认6.31亿递延所得税收入，使得公司在营业利润同比下降24.5%的情况下，净利润同比增长7.3%。
    业务稳健发展，结构持续优化
    2012年上半年，新华保险实现原保险保费收入559.50亿元，同比增长10.4%，市场占有率为9.8%，位列中国寿险市场第三位。其中，营销渠道首年保费收入58.51亿元，较上年同期增长8.9%。银保渠道受行业因素影响，首年保费同比下降12.9%，但首年期交保费中交费期为五年或以上比例达到88.7%，较上年同期增长9个百分点。2012年公司持续推动业务结构调整，重视发展价值较高的长期期交产品，采取以“价值”为核心的均衡发展路径。
    维持新华保险“推荐”评级
    IPO和次级债融资后，长期以来抑制新华保险业务发展的资本金问题基本得以解除，公司新单保费有望维持长期稳健增长。目前市场利率处于下行通道，利好寿险行业业务复苏和净资产修复。经过前期股价回调后，公司估值已经极具吸引力，我们维持公司“推荐”评级。我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.06元和1.25元，对应PE分别为23倍和20倍，P/EV为1.3倍和1.1倍，NBM为4倍和1倍。
    风险提示：
    新单保费大幅低于预期，A股市场大幅下跌。