新华保险 2012 年前三季度根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入778 亿元，同比增长4.66%；9 月单月实现保费收入90.2 亿元，单月同比下滑3.50%，降幅有所收窄。扣除9 月保费，新华保险2012 年前八个月总保费同比增长5.83%。
    个险新单保费持续下滑，预计未来增速将落后同业。新华保险2012 年一季度较为注重规模增长，个险新单累计保费预计同比增长15%左右，领先同业。而二季度开始，新华保险更为关注价值增长，产品由“投资型”向“保障型”转变，利润率提升的同时件均保费下降，单月个险新单增速出现负增长，4 月、5 月、6 月单月增速预计分别为3.5%、-9%、18%，7 月、8 月、9 月降幅扩大至25%、11%和13%。受高基数、代理人增员困难、寿险产品缺乏吸引力等因素影响，预计新华保险保费和价值增长较难出现明显改观。新华保险前九个月个险新单保费累计同比下滑3%左右，同时考虑银保期缴较大幅度的下滑，预计2012全年新业务价值大概率负增长。
    银保新单单月降幅持续扩大，由于高基数原因2H2012 及1H2013 增速回升幅度小于同业。2012 年以来维持高利率，销售环境未现改观，银保保费增长面临较大压力。新华保险2011 年下半年开始调整银保业务结构，7 月当月便扭转负增长局面。2012 年以来，新华保险银保转型仍持续，前八个月银保新单保费预计负增长22%左右，好于同业普遍的-30%以上，而受销售环境所限，期交新单保费预计出现30%左右的较大幅度负增长。8 月和9 月银保渠道未现反弹迹象，且下滑幅度有所扩大，银保新单降幅预计分别为55%和56%左右，期缴新单保费降幅预计分别为25%和28%左右，落后同业。
    不乐观的三季报，减值压力、融资问题和限售股减持可能制约股价涨幅。1）由于去年同期基数较高，且三季度股债双熊，预计三季度净利润同比下滑，季末净资产环比负增长。2）新华保险100 亿的次级债提升偿付能力充足率至200%左右，年内无融资压力。但次级债余额占净资产比例已接近50%的上限，不排除未来新华保险会通过股权方式融资的可能性。3）而且12 月16 日将有首发限售股份解禁，预计将对股价形成较大压力。
    基本面表现预计弱于同业，暂不推荐。新华股价下半年以来持续下跌，目前股价对应2012 年新业务倍数2 倍，严重低估。但考虑新华保险在保费、利润与价值增长上可能落后同业，且受到减持压力影响，暂不推荐。